2020-12-12
国内新能源车迎来市场化增长拐点，海外政策加持高景气持续
国内新能源车发展由补贴驱动转换为市场化驱动，销量结构优化；在优质供给带来的驱动下，我们预计国内新能源车将开启加速渗透，2020年销量为120万辆，2021年有望达到160万辆。欧洲补贴政策持续发力，叠加供给丰富带来的增量，高增长模式将持续；美国拜登上台相关政策也将更加积极。我们预计2020年和2021年全球新能源车销量分别为280万辆和385万辆。
高镍三元和磷酸铁锂共同发展，电池龙头恒强，潜力企业加速提升
在以高端乘用车为代表的重视能量密度的场景下高镍三元优势明显，份额将扩大，而在中低续航乘用车及储能领域，磷酸铁锂将凭借其性价比和安全优势换发活力。电池端格局龙头恒强，头部多寡头格局稳定；潜力企业有望通过绑定主流整车厂实现加速提升。
材料环节技术创新依旧持续，供需改善，景气度持续提升
在一段时期内高镍三元和高性能5/6系三元、CTP方案、刀片等磷酸铁锂电池多种技术路线将会共同发展，长期来看高镍三元和磷酸铁锂份额将两头持续提升。硅碳负极搭配高镍三元材料的体系成为发展趋势，预计2025年硅碳负极材料市场占比超过30%。干法隔膜凭借成本和安全性的优势需求环比增长，湿法隔膜市场份额的增速有所放缓。电解液与原材料供需结构不会明显缓解，价格上涨的趋势有望延续，电解液行业景气度将持续提升。
储能迎来发展元年，铅酸替代加速，锂电迎来新增长
储能是能源革命的必经之路，随着新能源发电占比提升需求愈发迫切，将迎来发展元年；近看5G基站带来五年确定性增量，远看新能源替代下的多重应用场景。锂离子电池性能优于铅酸电池，成本下降后打开了数千亿的替代空间，有望在以两轮车为代表的铅酸替代领域加速渗透。
投资建议
建议关注两条投资主线：一是具备全球竞争力的细分行业龙头企业以及在全球主流车企供应链中占比逐步提升的相关公司，如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、恩捷股份、璞泰来、天赐材料；二是利润率有望持续改善的环节及相关公司，如三元材料的当升科技、磷酸铁锂的德方纳米。
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